开心情色五月天 天风证券：面前时候点 锂电板后续增速和结构若何看？

发布日期：2025-06-26 06:27    点击次数：96

　　咱们以为，站在锂电板角度，除了和顺国内乘用车增速开心情色五月天，还需和顺商用车，国外乘用车（终点黑白泰西地区），以及储能阛阓增速。投资提议：重心看好专家锂电板龙头【宁德期间】和具备储能和商用车弹性标的【亿纬锂能】。

　　面前时候点，电动车阛阓地临1）国内浸透率超50%；2）泰西销量低迷，故难免令东说念主顾忌将来锂电板行业增速。而咱们以为，站在锂电板角度，除了和顺国内乘用车增速，还需和顺商用车，国外乘用车（终点黑白泰西地区），以及储能阛阓增速。

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　　1）乘用车：咱们展望24/25年专家电动车销量1653/1979万辆，YOY+20%/20%，对应锂电板装机需求为789/946GWh，YOY+22%/20%。

　　中国：咱们展望24/25年增速在27%/15%，销量达1029/1183万辆，把柄中汽协数据，2023年总盘子在2192万辆，假定24/25年乘用车销量与23年变化不大，浸透率展望在47%、54%。

　　国外：咱们展望欧洲24/25年销量330/429万辆，YOY+0%/30%开心情色五月天，25年辩论到碳排考查条目+新车型周期，咱们展望增速加速；好意思国24/25年销量153/183万辆，YOY+10%/20%，25年起量系看好降息弹性；其他地区24/25年销量141/184万辆，YOY+40%/35%。

　　2）商用车：咱们展望24/25年专家电动车销量116/174万辆，YOY+104%/50%，对应锂电板装机需求为114/171GWh，YOY+103%/50%。

　　中国：国内总盘子在400万辆，23年销量在31万辆（IEA口径），浸透率在10%露面，辩论以旧换新补贴+电板降价带来的经济性，咱们展望24年销量达77万辆，25年增速在50%，届时浸透率达27.5%。

　　国外：国外总盘子在2300万辆驾驭，23年销量在26万辆，浸透率1%露面，咱们展望24/25年保握50%增速，及销量达39/59万辆。

　　3）储能：咱们展望24/25年专家储能电板需求268/389GWh，YOY+45%/45%。把柄SNE数据，2023年专家储能电板出货量达185GWh，YOY+53%。把柄InfoLinkConsulting数据，2024H1专家储能电芯出货鸿沟114.5GWh。辩论到储能阛阓握续高景气度以及好意思国储能26年加征关税或在25年抢装，咱们展望24/25年专家储能电芯出货增速在45%。

　　咱们展望24/25年专家锂电板需求（能源+储能）在1356/1734GWh，YOY+30%/28%。能源电板需求把柄测算的装机需乞降83%的装机销量比而得，储能需求自身测算口径就为电板销量故无需换算。从结构上看，阛阓预期增速放缓的国内乘用车能源25年仅占比37%，而高景气度地点的储能+商用车占比达34%，剩下是阛阓预期低的国外乘用车占比29%（预期差大）。

　　投资提议：重心看好专家锂电板龙头【宁德期间】和具备储能和商用车弹性标的【亿纬锂能】。

　　风险教唆：电动车销量不足预期、储能增速不足预期、国际时事变化超预期、测算存在主不雅性开心情色五月天。